每經(jīng)記者 吳抒穎 每經(jīng)編輯 林菁晶

　　中小房企尋找資金日漸艱難，頭部房企融資卻火力全開。

　　在2019年最后一個季度，萬科、中海、華潤和龍湖等頭部房企均拋出了多種模式的融資計劃，萬科ABS成行、中海再發(fā)美元票據(jù)、華潤配股融資，龍湖被上交所受理了180億元公司債。而且，所有融資計劃都有一個十分明顯的特征：渠道多元，成本低廉。

　　越來越多的從業(yè)者感覺到，市場份額、行業(yè)資源正在進一步向頭部房企集聚。在行業(yè)入冬之時，穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)使得這群頭部房企能夠安然地“屯糧過冬”。對于中小房企而言，這個冬天可能比較難捱，但對頭部房企來說，這或許是他們的大時代。記者注意到，“成本不高”“不怕錢多”或許是這些頭部房企融資渠道全面鋪開的重要緣由。

　　“抓緊時間屯糧”

　　兩天前，中國海外發(fā)展（中海地產(chǎn)港交所上市后的簡稱）在港交所正式掛牌發(fā)行了一宗2029年到期的有擔(dān)保票據(jù)，該票據(jù)已發(fā)行規(guī)模2.94億美元，利率為3.05%。

　　這其實來自于今年7月中海地產(chǎn)在香港設(shè)立的境外中期票據(jù)計劃，在此境外中期票據(jù)計劃下，中海日后可根據(jù)融資需求，靈活把握市場窗口，發(fā)行不同規(guī)模、幣種、票息、期限的債券，提升境外融資效率。

　　這是中海地產(chǎn)在香港首次設(shè)立的境外中期票據(jù)計劃，在此之前，雖然其登錄港交所已久，但融資一直最為依賴銀團貸款，鮮少發(fā)行外幣債。而2019年7月，中海地產(chǎn)發(fā)行了票息為3.45%的10年期美元債以及5.5年期20億元港幣固息債券，票息為2.90%。

　　前述三筆融資的成本，在行業(yè)內(nèi)已是底部水平。

　　同為央企的華潤置地則在今年10月拋出了配股融資計劃。2019年10月22日，華潤置地公告稱，持有該公司約61.2%股權(quán)的華潤集團（置地）有限公司，按每股股份33.65港元的價格，向不少于六名獨立承配人配售2億股，配股融資所得凈額約為67.2億港元。

　　“配股融資”是今年融資尤為艱難的情況下，不少房企選擇的一種融資渠道，但于華潤置地而言，其選擇配股融資顯然不只是因為融資艱難，而是在行業(yè)下行之時廣積糧的一個舉措?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，除配股融資之外，華潤置地新近還增加了一筆銀團貸款。2019年11月24日，華潤置地與多家銀行組成的財團訂立一份貸款融資協(xié)議，獲授86億元定期貸款融資，為期五年。

　　融資環(huán)境趨冷，ABS也成為頭部房企籌資的重要渠道。12月2日，據(jù)深圳證券交易所披露，萬科-國信證券購房尾款資產(chǎn)支持專項計劃第十二期項目狀態(tài)更新為通過，該項資產(chǎn)支持專項計劃為ABS，由萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)行，擬發(fā)行金額為11.5億元。

　　萬科一直是ABS的發(fā)行大戶，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，萬科今年下半年以來已經(jīng)發(fā)行了總額超過35億元的ABS。另據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計，截至2019年7月，萬科的ABS存量發(fā)行總規(guī)模超過1000億元。

　　“有錢才能過冬”

　　頭部房企的融資動機與中小房企存在著本質(zhì)上的不同。

　　一名長期跟蹤A股上市房企的分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“越是過冬越是現(xiàn)金為王，一旦天氣越來越?jīng)隽?，還是手里捏點錢好。如果成本不高，那就圈點錢吧，留著還能橫向收購一些快撐不住的小公司或項目以擴大地盤，這年頭不怕錢多。”

　　“成本不高”“不怕錢多”或許是這些頭部房企融資渠道全面鋪開的重要緣由。無論是中海、華潤還是萬科，其融資成本都算是這個行業(yè)的最低一級，負債率也一直保持在十分穩(wěn)健的范疇，即使是杠桿率微升，也足夠御寒。

　　拿錢之后，規(guī)模擴張就更有底氣。事實上，前述幾家房企，雖然在財務(wù)結(jié)構(gòu)上保持在安全范圍，但在過去幾年一直免不了因為“穩(wěn)健”而錯失機會的指責(zé)，因而在資金面管控偏緊的情況下，或許成就他們規(guī)模躍遷的機會。

　　比如，華潤置地在拋出配股融資計劃之時就毫不諱言，所籌得的資金中，60.5億港元用于購置及開發(fā)與本集團項目有關(guān)的土地；約6.7億港元用于該集團一般營運資金。

　　中小房企融資多數(shù)是“借新還舊”的債務(wù)置換，而財大氣粗的華潤置地就豪氣地表示，配股就是為了“買地”。中海地產(chǎn)又何嘗不是，它的凈負債率上升已經(jīng)說明一切。過去很長一段時間，中海地產(chǎn)的凈負債率一直保持在30%左右，但今年年中，這一數(shù)據(jù)被刷新到了38.3%，原因便是中海在土地市場上的積極行動。

　　據(jù)中指院的數(shù)據(jù)，今年前11個月，中海地產(chǎn)斥資928億元拿地，這一數(shù)據(jù)僅次于萬科、碧桂園和保利發(fā)展，在土地市場上，中海地產(chǎn)露出了兇狠的一面。

　　但這或許就是時勢贈予他們的機會。“中小房企耗不起的，頭部房企份額會更加集中。”一名港股分析師指出。

　　上述分析師進一步表示，“如果說過冬，多拿點錢不一定就好，畢竟還是有利息的。但如果是頭部企業(yè)，那就要看得更遠一點：過冬是對融資成本高的中小房企而言的，對于頭部企業(yè)來說，則可能是機會。對手撐不住了，自己還行，那就是機會，吃掉他們（的機會）！”