日前，滬港通標的股恒大地產(chǎn)(3333.HK)發(fā)布公告，擬在境內(nèi)發(fā)行公司債券，發(fā)行總額不超過200億元，首期發(fā)行規(guī)模50億元，為5年期，利率詢價區(qū)間4.3-5.8%。6月19日，為此次發(fā)債的起始日。

　　紅籌公司首次境內(nèi)發(fā)債，恒大此舉受資本市場高度關注，國內(nèi)三家最大信用評級機構中誠信證評、大公國際、聯(lián)合評級均給予此筆境內(nèi)債最高信用等級AAA，同時三家機構亦都給予恒大主體最高信用等級AAA，評級展望為穩(wěn)定。

　　三機構首次齊亮AAA

　　據(jù)了解，中誠信證評、大公國際、聯(lián)合評級是國內(nèi)最大、亦是最具權威性的三家信用評級機構，同時給予一家企業(yè)最高信用等級AAA，這在國內(nèi)尚屬首次。

　　資料顯示，AAA是全球所有評級機構能夠給出的最高級別。主體信用評級AAA表明受評主體還債能力極強，基本不受經(jīng)濟環(huán)境影響;而債券信用評級AAA則表明債券信用質(zhì)量極高，信用風險極低。

　　“能拿到AAA的企業(yè)少之又少，幾乎全是央企巨頭，比如中石油、國家電網(wǎng)、招商局、中信集團等，但一般也都只有一家評級機構認可給予，此次恒大可謂創(chuàng)造了中國企業(yè)信用評級的個案。”一位資深評級人士表示。

　　中外評級話語權之爭

　　值得注意的是，無論中信、恒大、中海抑或其他優(yōu)秀的中國龍頭企業(yè)，雖普遍獲得國內(nèi)機構的認可，但在境外機構的評級中大多僅為平庸的“B字輩”，甚至淪落到C類評級——這種國內(nèi)外的巨大差異，由來已久且具有深層次原因。

　　比如，此次恒大被國內(nèi)三家機構一起看好，中誠信證評認為其具較強成本及風險監(jiān)控管理能力，多元融資渠道提升財務彈性;大公國際認為其布局廣泛均衡，具較強的適應和抗風險能力;聯(lián)合評級則認為其銷售多年持續(xù)增長，收入、利潤、規(guī)模將進一步提升。

　　然而，標普卻在今年5月給予恒大較低的B+評級，暗示恒大還本付息及遵守契約具風險。實際上，恒大不但從未違約，去年12月還動用自有資金一次性提前償還了13.5億美元的巨額債務，秀了一把財務強勁的肌肉。

　　同一家企業(yè)，為何國內(nèi)外看法分歧甚至背道而馳?資深分析人士稱，境外機構對中國企業(yè)評級偏低，客觀上有不了解企業(yè)和評級標準僵化等因素;另一方面，主觀上也有夸大中國經(jīng)濟和中國企業(yè)潛在風險的西方慣性思維，不排除成為海外做空機構幫兇的可能。比如，恒大2012年就遭香櫞空襲，后香港證監(jiān)會調(diào)查香櫞，才還了恒大清白。

　　“此次國內(nèi)三大機構齊予恒大AAA，可看作是與國外評級機構的話語權爭奪戰(zhàn)。更熟悉國內(nèi)資本市場與企業(yè)狀況的國內(nèi)機構發(fā)出的聲音，應該獲得更多的認可和支持。”上述人士指出。

　　負債率爭議與“減負”行動

　　業(yè)內(nèi)認為，恒大此次發(fā)債能取得這樣的理想發(fā)行條件，與其基本面良好密切相關。不過在境外機構眼里，恒大一直被偏高的負債率困擾。當然，更多業(yè)內(nèi)人士認為，恒大的負債率問題，其實被海外機構刻意放大了。

　　分析認為，恒大雖屬高負債內(nèi)房股，“但恒大舉債是為了買地做大規(guī)模，累計已付土地款1956億，待付土地款僅占總地價一成。”年報亦顯示，截至去年底恒大賬上現(xiàn)金595億，可動用資金1105億。

　　細究恒大基本面，從09年上市到2014年其各項核心數(shù)據(jù)年年穩(wěn)增：銷售額年均增長66.8%，凈利潤年均增長301.8%，核心凈利潤年均增長更高達810.3%。最新5月業(yè)績更達167億，創(chuàng)有史以來單月銷售新高，基本面持續(xù)向好也讓資本市場持續(xù)看好，國泰君安、海通證券、新加坡大華繼顯等近10家國內(nèi)外龍頭券商給予其買入或增持評級。

　　當然，恒大也在正視和解決負債率問題，恒大去年以自有資金提前償債，今年又力推旗下多元產(chǎn)業(yè)分拆上市，以及實施資產(chǎn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，都可視作是“減負”的努力。“此次發(fā)債也是用長債取代短債，用低息債取代高息債，降低償債壓力和融資成本。”研究報告指出。

　　券商力挺、三大機構齊亮AAA，恒大此次發(fā)債意義已非簡單融資。“它表明了中國資本市場實際比外界描述的更為成熟，看待企業(yè)的眼光更為客觀，一個成熟健康的多層次資本市場正在形成。”一名機構分析師點評。