6月20日，標(biāo)普全球評級發(fā)布的報告《起伏的市場周期可能令中國的投資級開發(fā)商重新洗牌》表示，對中國投資級開發(fā)商而言，在追求增長的同時，維持穩(wěn)定的擴張步伐和審慎的資本結(jié)構(gòu)將至關(guān)重要。

標(biāo)普全球評級信用分析師孔磊表示：“我們看到中國投資級開發(fā)商財務(wù)業(yè)績排名重新排序的情況加劇。盡管很多開發(fā)商獲益于母公司或政府支持，但高財務(wù)杠桿仍可能令部分較弱的開發(fā)商失去投資級評級，尤其是那些較低投資級評級的公司。”

中國很多投資級開發(fā)商獲益于政府、母公司或股東提供的不同程度的外部支持。然而，由于開發(fā)商的個體信用狀況是影響其整體信用質(zhì)量的重要因素，因此我們認為上述支持不能完全使開發(fā)商免于評級下調(diào)。

孔磊表示：“那些財務(wù)紀律更為嚴格，擴張步伐更審慎的開發(fā)商在市場周期中維持信用狀況的可能性更大。土地儲備策略，銷售執(zhí)行情況和成本控制將分化開發(fā)商的盈利能力和經(jīng)營效率。上述兩方面對中國投資級開發(fā)商的信用狀況影響顯著。”

標(biāo)普表示，投資級開發(fā)商財務(wù)業(yè)績的兩極分化日益加劇。領(lǐng)先的開發(fā)商展現(xiàn)出大致穩(wěn)定甚至有所改善的信用比率。這些開發(fā)商在多數(shù)年份內(nèi)用于土地收購和建設(shè)的現(xiàn)金支出控制在合同銷售的約50%-70%，而一些規(guī)模較小的投資級開發(fā)商的上述比重大約為80%-100%。

一些投資級開發(fā)商的信用狀況已顯著下降，這些開發(fā)商通常在過去幾年內(nèi)收購了大規(guī)模地塊，或產(chǎn)生了大規(guī)模建筑成本和其他資本支出，但未能取得相應(yīng)的更高水平的銷售增長。無論由于市場狀況不利或銷售執(zhí)行疲弱，如果合同銷售未能如預(yù)期那般增長，這些開發(fā)商的財務(wù)實力可能進一步顯著下滑。

總體而言，投資級開發(fā)商的競爭格局正在發(fā)生變化，信貸質(zhì)量正在分化。那些在應(yīng)對利潤率下降和銷售疲軟的同時，未能在增長愿望和投資之間取得恰當(dāng)平衡的開發(fā)商，其信用質(zhì)量可能下挫。數(shù)量更少但更強勁的開發(fā)商憑借更加明顯的競爭優(yōu)勢，隨市場份額上升可能取得更加主導(dǎo)的地位。