汽車(chē)金融,是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤(rùn)“皇冠”,也是資產(chǎn)荒下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。持牌汽車(chē)金融公司凈利潤(rùn)率超過(guò)38%,且不良貸款率在0.5%左右,上汽通用汽車(chē)金融去年凈利潤(rùn)超過(guò)22億,證明著汽車(chē)金融是多么誘人的一塊蛋糕。
主機(jī)廠靠金融促銷售,經(jīng)銷商靠金融保持不虧,互聯(lián)網(wǎng)公司也開(kāi)始利用流量和電商平臺(tái)發(fā)力汽車(chē)金融,各方都依靠著獨(dú)有優(yōu)勢(shì)和資源,搶人圈地。車(chē)抵貸市場(chǎng)也隨著汽車(chē)保有量的上升而擴(kuò)大,已有獨(dú)角獸跑出。高利潤(rùn)吸引群狼爭(zhēng)相搶食,哪些玩家已經(jīng)奪得先機(jī),在市場(chǎng)占據(jù)一席之地?

　　由于參與玩家眾多,汽車(chē)金融滲透率迅速提高。除了傳統(tǒng)的消費(fèi)分期,新車(chē)、二手車(chē)的融資租賃也在逐步興起。新車(chē)和二手車(chē)金融,會(huì)有怎樣不同的走勢(shì)和格局?

　　借貸之外,還有車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域也值得關(guān)注。傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司占據(jù)絕大部分份額,阿里推出“車(chē)險(xiǎn)分”,一眾互聯(lián)網(wǎng)車(chē)險(xiǎn)公司也在加緊探索中。人工智能和互聯(lián)網(wǎng)對(duì)車(chē)險(xiǎn)的改造會(huì)有多大?

　　愛(ài)分析通過(guò)近期調(diào)研、國(guó)內(nèi)外標(biāo)桿公司研究,結(jié)合評(píng)價(jià)模型和估值模型,制作了“愛(ài)分析中國(guó)汽車(chē)金融企業(yè)估值榜”,為業(yè)內(nèi)人士及投資者提供參考。

　　本次榜單包括6類、25家公司,總估值達(dá)1,278億元,上榜門(mén)檻5億元,排名最高公司估值300億元。榜單主要涵蓋了新車(chē)金融、二手車(chē)金融、庫(kù)存融資、車(chē)險(xiǎn)和車(chē)抵貸等細(xì)分領(lǐng)域,少數(shù)公司業(yè)務(wù)范圍橫跨多個(gè)細(xì)分賽道,因此稱為綜合汽車(chē)金融服務(wù)公司。

　　第一名,易鑫集團(tuán),估值300億元

　　過(guò)去兩年,易鑫發(fā)展迅猛,是汽車(chē)金融界的網(wǎng)紅。易鑫資金實(shí)力強(qiáng),除了幾大強(qiáng)力股東的注資,過(guò)去半年里更與工行、農(nóng)行、華泰保險(xiǎn)和中泰證券等大機(jī)構(gòu)達(dá)成超百億元合作,加上自身發(fā)行ABS(2016年累計(jì)發(fā)行超過(guò)65億元),易鑫可謂彈藥充足。

　　背靠易車(chē)、京東、騰訊、百度等大流量股東,易鑫在流量上有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。此外,易車(chē)近幾年陸續(xù)投資了車(chē)團(tuán)、天天拍車(chē)、好快省、寬途洗車(chē)和車(chē)輪查違章等一系列公司,在整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的新車(chē)電商、二手車(chē)商、車(chē)后市場(chǎng)和其它出行領(lǐng)域都有布局,這些公司為易鑫提供服務(wù)場(chǎng)景和客戶,成為易鑫做金融最佳的流量入口。

　　擁有流量和場(chǎng)景的易鑫,涉足汽車(chē)金融領(lǐng)域的各個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù):新車(chē)和二手車(chē)的消費(fèi)分期、融資租賃,面向經(jīng)銷商的庫(kù)存融資和車(chē)險(xiǎn)。

　　除了合作渠道,易鑫也在線下開(kāi)設(shè)門(mén)店,線上、線下同時(shí)發(fā)力,流量高低一個(gè)不落。 2017年,預(yù)計(jì)易鑫仍將保持高增速,是易車(chē)股價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?自身IPO也開(kāi)始排上日程。

　　第二名,上汽通用汽車(chē)金融,估值260億元

　　上汽通用汽車(chē)金融是營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模最大的持牌汽車(chē)金融公司。

　　廠商金融公司的金融服務(wù)以促成銷售為目的,主要是為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新車(chē)提供分期貸款,為經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)提供庫(kù)存融資。本次榜單入圍3家,上汽通用汽車(chē)金融是中外合資汽車(chē)金融公司,奇瑞徽銀是自主品牌汽車(chē)金融公司的代表,正謀求獨(dú)立上市;東正金融則是首家由經(jīng)銷商集團(tuán)成立的汽車(chē)金融公司。

　　這類公司的優(yōu)勢(shì)在于資金成本低,渠道廣。資金主要來(lái)源是股東注資、銀行間拆借和發(fā)行債券,2016年上汽通用的平均資金成本在3%左右。

　　主機(jī)廠汽車(chē)金融公司,為旗下品牌經(jīng)銷商提供庫(kù)存融資,且由于貼息的存在,與經(jīng)銷商群體關(guān)系緊密,獲客上有天然優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)天花板也明顯,因?yàn)槠?chē)金融公司只做本品牌車(chē)的金融服務(wù),當(dāng)新車(chē)銷量增速放緩和滲透率達(dá)到一定程度時(shí),增速趨于平緩。

　　上汽通用2016年銷量近400萬(wàn)輛,上汽通用汽車(chē)金融完成零售合同82萬(wàn)筆,零售金融滲透率達(dá)到20%,過(guò)去兩年?duì)I收增速都在20%左右,趨于穩(wěn)定。

　　第三名,神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē),估值200億元

　　2017年,神州優(yōu)車(chē)陸續(xù)完成兩次共計(jì)70億元定增,資金主要用于買(mǎi)買(mǎi)車(chē)業(yè)務(wù)。新汽車(chē)銷售辦法出臺(tái),從政策上打破了汽車(chē)品牌專賣(mài)制度。按成熟市場(chǎng)的實(shí)踐,融資租賃占汽車(chē)銷售的比重在20-30%,相比之下,中國(guó)的融資租賃才剛起步。

　　做融資租賃業(yè)務(wù)的主體很多,廠商金融公司、經(jīng)銷商集團(tuán)(如匯通信誠(chéng))、電商平臺(tái)(包括新車(chē)電商和二手車(chē)電商)和專業(yè)融資租賃公司(如先鋒太盟)都有涉足融資租賃業(yè)務(wù)。

　　神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)做新車(chē)融資租賃業(yè)務(wù),采購(gòu)業(yè)務(wù)量大,折扣低,且門(mén)店租金成本較4S店更低,因此凈利潤(rùn)率更高。

　　與消費(fèi)分期相比,融資租賃可以提供更低的首付、更靈活的金融方案。融資租賃的發(fā)展,將促進(jìn)二手車(chē)流通的加快,做新車(chē)融資租賃的公司可順勢(shì)進(jìn)入二手車(chē)領(lǐng)域,比如花生好車(chē),客戶退回的車(chē)可在自家門(mén)店作為二手車(chē)再銷售。

　　新車(chē)金融,銀行和汽車(chē)金融公司占主導(dǎo)

　　在新車(chē)金融領(lǐng)域,銀行有低成本資金優(yōu)勢(shì),汽車(chē)金融公司有渠道優(yōu)勢(shì),因此這兩者是新車(chē)領(lǐng)域的主要玩家。平安銀行2016年累計(jì)發(fā)放汽車(chē)貸款821億元,二十多家汽車(chē)金融公司2016年貸款規(guī)模則在5,000億元左右。

　　隨著近幾年自主品牌汽車(chē)崛起,自主品牌車(chē)企也陸續(xù)成立汽車(chē)金融公司,長(zhǎng)城、吉利和比亞迪都在2014-2015年成立各自汽車(chē)金融公司。伴隨銷量增長(zhǎng),金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入也將提升。作為自主品牌車(chē)企汽車(chē)金融公司的代表,奇瑞徽銀過(guò)去三年的凈利潤(rùn)都保持40%以上的增速。

　　汽車(chē)金融公司當(dāng)前仍處于“暴利”階段,凈息差、凈利潤(rùn)率都很高,凈息差在6%左右,凈利潤(rùn)率在38-55%之間。不過(guò),當(dāng)越來(lái)越多玩家參與汽車(chē)金融,競(jìng)爭(zhēng)的加劇,使得息差縮小、凈利潤(rùn)降低是大勢(shì)所趨。

　　在銀行和汽車(chē)金融公司無(wú)法覆蓋到的地方,新車(chē)電商和融資租賃公司有生存空間。這些公司需掌握?qǐng)鼍?、流量和風(fēng)控能力,資金端對(duì)接銀行是最佳選擇,實(shí)質(zhì)上是成為銀行的合作渠道。比如中安金控與工行的戰(zhàn)略合作,工行提供資金,中安金控需做好獲客和風(fēng)控。

　　二手車(chē)金融,渠道和流量是王道

　　二手車(chē)金融領(lǐng)域,汽車(chē)金融公司難以觸及,因?yàn)槎周?chē)流通不與主機(jī)廠品牌強(qiáng)相關(guān),主機(jī)廠對(duì)渠道沒(méi)有管控力。因此,上榜的4家二手車(chē)金融公司都是新興的創(chuàng)業(yè)公司。

　　由于二手車(chē)市場(chǎng)相對(duì)分散,流量可分為線上和線下,掌握交易場(chǎng)景和流量是核心優(yōu)勢(shì)。

　　從榜單可以看出,線上流量主要掌握在互聯(lián)網(wǎng)公司和電商平臺(tái)手中,比如易鑫(易車(chē))、優(yōu)信和瓜子;線下流量則分散在眾多二手車(chē)商手中,籠絡(luò)車(chē)商是關(guān)鍵,因此備胎好車(chē)、第1車(chē)貸、易鑫和美利車(chē)金融都布局線下,為二手車(chē)商提供庫(kù)存融資并通過(guò)與二手車(chē)商合作觸達(dá)C端消費(fèi)者。大搜車(chē)則是通過(guò)為二手車(chē)商提供SaaS系統(tǒng)籠絡(luò)住車(chē)商。

　　第1車(chē)貸從做二手車(chē)商的庫(kù)存融資起家,未來(lái)將從金融切入交易環(huán)節(jié),為車(chē)商提供SaaS系統(tǒng)。而大搜車(chē)則是從做SaaS起家,未來(lái)將為二手車(chē)商提供庫(kù)存融資。路不同,目的地一樣,白刃戰(zhàn)不可避免。

　　資金上,小的二手車(chē)金融公司只能依賴股東或P2P平臺(tái),而規(guī)模大的二手車(chē)金融公司則會(huì)尋求機(jī)構(gòu)資金或發(fā)行ABS,最優(yōu)質(zhì)的可以獲得銀行或保險(xiǎn)的資金。比如車(chē)王、美利車(chē)金融和第1車(chē)貸等可以發(fā)行ABS籌集資金。

　　二手車(chē)金融的風(fēng)控要比新車(chē)更難,新車(chē)是標(biāo)品,只需審核“人”,而二手車(chē)則需審核“車(chē)”和“人”。除了掌握線上數(shù)據(jù),二手車(chē)線下的風(fēng)控也很重要。

　　車(chē)抵貸市場(chǎng)集中度提升,互聯(lián)網(wǎng)車(chē)險(xiǎn)仍在探索

　　車(chē)抵貸是為滿足車(chē)主的金融需求、而非交易需求誕生的服務(wù)。原來(lái)只能通過(guò)高利貸獲得資金的車(chē)主,現(xiàn)在可以通過(guò)P2P平臺(tái)解決。網(wǎng)貸監(jiān)管政策出臺(tái)后,不合規(guī)平臺(tái)被淘汰,車(chē)抵貸開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的分化,微貸網(wǎng)持續(xù)領(lǐng)跑,且增速高于同行。

　　目前車(chē)抵貸行業(yè)格局清晰,頭部公司優(yōu)勢(shì)明顯,但也有神州車(chē)閃貸后來(lái)居上和其它潛在進(jìn)入者攪局的可能。

　　本次榜單還有5家車(chē)險(xiǎn)中介公司上榜。車(chē)險(xiǎn)是財(cái)險(xiǎn)中最重要的險(xiǎn)種,預(yù)計(jì)2020年保費(fèi)能夠超萬(wàn)億,是保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)最熱衷的領(lǐng)域。但車(chē)險(xiǎn)的網(wǎng)銷率并不高,并且多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司又走上了靠返傭吸引代理人的老路,創(chuàng)新乏力,仍在探索之中。