特斯拉剛剛公布了自己的2016年Q2財報，報告顯示，特斯拉汽車第二季度營收為12.70億美元，高于去年同期的9.55億美元；凈虧損為2.93億美元，與去年同期的凈虧損1.84億美元相比有所擴大。

　　特斯拉虧損不是新聞，他們已經(jīng)連續(xù)13個季度虧損，馬斯克依然笑著出現(xiàn)在財報電話會議上。有意思的是，虧損特斯拉正在忙著收購另一家虧損企業(yè)SolarCity，這就讓眾多分析師懵逼了。摩根士丹利率先發(fā)問，你們要將SolarCity和特斯拉汽車合并到一家公司里去，那么下一步是不是SpaceX了，準備裝逼到太空上去嗎？

　　鋼鐵俠呵呵一笑：特斯拉和SpaceX之間的協(xié)同效應非常小，兩者之間的合作也非常小，所以我覺得還不適合將兩家公司合并。至于SolarCity，那可是強協(xié)同效應，你們還圖樣圖森破，上臺拿衣服。

　　現(xiàn)在，“財經(jīng)十一人”帶您看看馬斯克這個狂人為何要收購虧損累累的SolarCity，這樣您就能在逼格滿滿的大摩分析師面前飛一下了。

　　8月1日晚間，特斯拉汽車公司(NASDAQ:TSLA)以26億美元的價格吸收合并SolarCity(NASDAQ:SCTY)。SolarCity是美國家用太陽能電力解決方案的主要提供商，SolarCity可為用戶提供系統(tǒng)設計、安裝以及融資、施工監(jiān)督等全面的太陽能服務。

　　SolarCity太陽能板儲存的電力不僅可以為特斯拉汽車充電，也可以存儲在Powerwall中發(fā)揮其它用處。兩家公司的合作始于2009年，SolarCity當時涉足電動汽車充電站，并為特斯拉建造快速充電設備。

　　特斯拉早在一月前就大大方方提出要約收購SolarCity，最終收購價格為26億美元，以7月25日至29日這五天的加權平均股價為基準，以特斯拉普通股的0.11倍換SolarCity普通股，對應SolarCity每股價格25.37美元，低于7月29日SolarCity收盤價(26.4美元)。

　　加權平均價算法如下，特斯拉7月25日當周的加權平均價(每日均價*量/五日總量)為228.86美元，SolarCity為27.18美元，折算下來約等于一股SolarCity可以換0.11股的特斯拉。

　　值得注意的是，此項合并交易包含“觀望”(go-shop)條款，就是允許SolarCity在45天內(nèi)尋求其他潛在買家的收購要約。也就是說，收購格局初步已定，但不排除有其他收購方。

　　兩個虧損企業(yè)的合并

　　早在今年6月21日，特斯拉宣布通過股票置換收購SolarCity，以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兌換SolarCity普通股，對應每股收購價格為26.5美元至28.5美元，較SolarCity6月20日收盤價(21.88美元)溢價21%至30%。特斯拉提出以最高可達28億美元的價格收購SolarCity。

　　消息公布后第二天，特斯拉股價應聲下跌11.05%，而SolarCity當天上漲了3.26%，截止至7月28日，累計上漲25%至27.36美元。

　　股價沉浮說明市場并不看好特斯拉對SolarCity的溢價收購，認為是高估了SolarCity的價格。溢價是按照收購者對該公司的價值評估和股東的期望值來決定的，市場給出的價格就比特斯拉要低。

　　JP Morgan將SolarCity的評級評為持有，給出的價格是每股25美元，溢價為6月21日收盤價(21.19美元)的25%至35%之間，對應的收購價格就是每股26.5美元到28美元之間，JP Morgan認為，特斯拉對SolarCity的估值偏高，他給出的價格是最高以27.44億美元的價格來收購SolarCity。這和SolarCity目前的市值更相近，截止至7月29日，其總市值為26.25億美元。

　　為何市場對于這樁收購有這么多懷疑的聲音呢？收購初步已定，市場是否看好此次合并呢？

　　SolarCity財務狀況一向不佳。2016年一季度報表顯示凈虧損近2500萬美元，賬面現(xiàn)金只有3億美元。資產(chǎn)負債率也是居高不下，接近于80%，要知道光伏設備行業(yè)的均值為62.23%。

　　高資產(chǎn)負債率和SolarCity獨創(chuàng)的光伏租賃模式有關，用戶可以選擇租賃發(fā)電設備，每月支付固定的設備租金，自發(fā)自用，有余電時存入電網(wǎng)，不足時從電網(wǎng)買電。SolarCity也將電出售給電力公司，收取每月電費。當然用戶也可選擇一次性買斷設備，自發(fā)自用，自行維護。由于SolarCity所提供的租金或電費平均每度比電網(wǎng)便宜15%，因此大多數(shù)用戶會選擇租賃或購電模式。由此可見，租金和電費為SolarCity的主要收入來源。

　　太陽能設備、光伏電站的建設和安裝使得SolarCity前期投入高企，而盈利模式又遠水解不了近渴，只能短期融資來補貼現(xiàn)金流。SolarCity自2016年以來已經(jīng)在項目融資中籌集資金超過15億美元。SolarCity已經(jīng)連續(xù)5年虧損。

　　面對連續(xù)五年虧損的SolarCity，特斯拉采取換股收購，特斯拉2016年一季度賬面只有14.4億美元現(xiàn)金，如果采取現(xiàn)金收購，一下子拿出28億美金，也是夠嗆。

　　但是換股收購并不能給SolarCity帶來直接的現(xiàn)金流，解決燃眉之急，收購后還會讓特斯拉背上SolarCity約62億美元的總負債。

　　同時，特斯拉和SolarCity的董事存在多個利益重疊的潛在利益沖突問題，并購帶有援助SolarCity的意味。馬斯克是兩家公司的最大股東，持股比例分別超過20%，并且還是兩家公司的董事長。他的表兄弟林登·賴夫(Lyndon Rive)、彼得·賴夫(Peter Rive)是SolarCity的創(chuàng)始人，并且都擔任SolarCity董事。特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人JB·斯托貝爾(JB Straubel)擔任SolarCity董事。投資者安東尼·格拉西亞斯(Antonio Gracias)在兩家公司同時擔任董事。